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"> 文｜识礁Farsight

迟迟未能IPO，荣耀为员工持股按下“退场键 ”
。

2026年5月22日 ，据界面新闻报道
，因未在股改一年内完成IPO，荣耀于当天下午召开内部员工持股会议。考虑到部分员工存在资金压力 ，荣耀管委会决定
，开放员工减持退出通道，员工可按原始认购价退股 。

值得注意的是 ，此次会议上，荣耀高层也正面回应了“荣耀IPO终止
”的传闻
，明确荣耀IPO并未终止，但未提及具体的上市时间
。

据悉 ，2025年6月
，荣耀在深圳证监局完成上市辅导备案。备案报告显示，此次辅导期分三个阶段 ，最晚于2026年3月完成辅导
，并申请辅导验收 。然而，截至2026年5月? ，荣耀上市辅导仍未验收通过?
，外界自然会对其IPO前景感到担忧。

尽管荣耀仍在积极推进IPO，但其面临的形势愈发严峻
。目前 ，智能手机行业已迈入存量时代
，并且内存价格持续上涨。在此背景下，高度依赖智能手机业务的荣耀很难给资本市场以信心 。

独立以来 ，荣耀估值缩水约35%

众所周知，荣耀最初只是华为旗下聚焦互联网渠道的子品牌
，最核心的战略导向，就是与小米等互联网手机品牌展开正面竞争 ，助力华为手机实现高端化破局
。

2020年末
，迫于制裁压力，华为将荣耀出售给深圳国资委以及数十家经销商
、代理商。由于地方国资与财务投资人的核心诉求是资本增值与退出 ，IPO也因此成为荣耀必须完成的关键任务 。

2023年11月
，荣耀董事会公告指出，“为实现公司下一阶段的战略发展 ，公司将不断优化股权结构
，吸引多元化资本进入，通过首发上市推动公司登陆资本市场
。”

图源：荣耀

此后几年 ，荣耀积极进行股改
，引入中国移动、中国电信 、京东方等股东，构建了“国资+产业链+渠道 ”的利益共同体 ，为IPO做好了准备。

不过颇为反常的是，尽管已获得央企与产业资本背书
，资本结构趋于稳固，但荣耀的估值却一路走低 。

图源：胡润研究院

据《财新》援引买方渠道商的消息 ，2020年末
，华为出售荣耀的价格约为400亿美元（按当时汇率计，约合人民币2600亿元）
。胡润研究院于2025年6月披露的《2025全球独角兽榜》显示 ，荣耀价值为1700亿元。不到五年时间
，荣耀估值缩水约34.62% 。

图源：IDC

究其原因，荣耀手机的出货量正一路走低
。IDC数据显示 ，2023年-2024年
，在中国手机市场，荣耀手机出货量分别同比下跌10.3%和8.1% ，位列第二和第四位。2025年
，荣耀甚至跌出了TOP5榜单 。

由于不像小米一样，在手机业务之外构建了IoT、新能源汽车等强有力的增长曲线 ，手机基本盘萎缩，自然会削弱荣耀的估值。

有鉴于公司估值一路走低
，极大地损害了股东的利益，尽管赵明曾为荣耀发展立下汗马功劳 ，荣耀高层仍选择“换帅
”
。2025年1月
，赵明卸任荣耀CEO，前华为高管李健接任。

华为回归 ，荣耀市场份额被蚕食

近年来
，荣耀手机出货量持续下滑，一方面是因为中国手机行业迈入了存量时代 ，另一方面
，也与华为强势回归有直接联系 。

如前文所述，华为之所以出售荣耀 ，主要是因为在制裁的压力下
，手机业务举步维艰
。由于与华为有很深的渊源，独立之初 ，荣耀强化商务
、办公、高端等“华为概念”，极大地填补了华为手机停更后留下的市场真空。

官方数据显示
，2021年Q1，中国手机市场 ，荣耀手机市占率仅为3% 。IDC数据显示
，2021年-2022年，荣耀手机的市占率分别为11.7%和18.1% ，实现了触底反弹
。

图源：IDC

不过华为手机并未一蹶不振。2023年8月后
，随着麒麟芯片重启，华为手机强势复苏 。IDC数据显示 ，2024年中国手机市场
，华为手机出货量同比激增50.1%，位列第二；2025年 ，华为手机出货量达4670万台
，位列第一
。

综合对比近两年华为和荣耀手机的市场走势可?